新三板退出机制上下求索:IPO和并购不足以成为退出主要手段

2016-12-6 15:20| 发布者: 金资网| 查看: 201| 评论: 0|来自: 金资网| 查看评论

  截止12月5日,新三板挂牌企业总数已经达到9789家,在市场快速扩容的同时,新三板投资是否存在合适的退出制度逐渐成为市场热议的焦点。

  目前公认的新三板退出机制不外乎三种,一个是通过交易转让股份,另外则是被并购或者IPO,但近几年却有不少投资者表示退出难度正在日益加大。

  近日,由洪三板主办的首届三板投资人群英会在北京举行,会上有来自企业,券商以及投资机构的代表,从不同层面分析探讨了目前新三板退出机制的问题。

  投资者退出机制遇阻
  值得注意的是,据统计截止12月3日,新三板的交易总额约为1684亿,从今年年初到12月3号公告的所有机构持有新三板的股权投资是771亿,而去年全年是864亿。如果再加上约五千名有长期交易的合格投资者,以500万的门槛金额来计算,大概有250亿规模的投资资金。

  从上述数据中可以看出,仅就交易额上来看,864亿机构投资金额在面对1600亿的交易额时,大多数投资者的资金是可以退出的。但市场上普遍认为的退出难度加大,究竟是出于何种原因呢?

  中泰证券新三板业务总部投资总监刘飞认为:“我们现在面临的问题是,有的企业怎么也退不出,但有的企业短时间内说卖就能卖的,这是一个结构性的问题。新三板上的企业质量参差不齐,企业融资的难易程度取决于企业本身质量的差异,同样的,标的企业的质量也决定了投资者的退出难易。”

  和聚投资合伙人邹涛也表示,做投资,尤其是PE投资,肯定是不退不入的。而在市场比较低迷的环境下,只有企业本身真的具有价值,才能被投资者看上,才会实现上一任投资者的退出。

  值得注意的是,对于这些资质较好的标的,大多数投资者的退出方式都是通过IPO和并购来实现。

  邹涛表示:“我们在退出的时候,会在一些投资格局上想办法,比如这家公司如果有潜在可能被并购,那这一轮是不是可以拉一些潜在的战略投资人?或者我们看三板的公司本来就挺符合IPO的条件,这时候做投资相对来讲我们的安全边际就比较大。”

  IPO、并购不足以成为退出主要手段
  不过,尽管通过IPO和并购手段实现退出是一条可行的通道,但相比起偌大的三板市场来说,这两者的成功率也并不高。

  “无论是从三板上交易老股的方式退出或者是走并购通道,都是可行的,IPO这条路从过去几周来看,最近每周的公告是在提速,但也不能说现在所有申报的企业都能过。”邹涛认为。

  据不完全统计,目前有260多家企业有希望转版或IPO,而另外约有100多家企业是通过与上市公司做并购变相实现了资本化。目前拥有近一万家公司的新三板市场中,约5%——10%的公司是有真实价值的,所以在这约1000家企业中,有30%左右的企业投资者可以通过交易原有股票实现退出,另外70%左右的公司的投资价值有待挖掘。

  而对于那些价值还有待开发的企业,是极度缺乏流动性的,成交量的萎靡进一步阻碍了投资者的退出。仅仅靠少数IPO或并购企业的退出,并不足以撑起整个三板市场的退出比例。

  “退出问题本质上就是流动性问题,没有流动性,市场很难实现规模交易,没有交易的市场不足以称之为一个市场。而退出机制的完善主要还是得靠流动性的改善,毕竟从实质上来说,目前新三板上提出的IPO退出、并购退出方式,跟之前的PE投资逻辑没有明显的区别,这些都不能称之为严格意义上的新三板的退出。”知点投资合伙人马起华认为。

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