非银行金融行业不良资产管理专题报告之二:AMC黄金时代,不良资产处置加速推进

2016-11-14 16:45| 发布者: 金资网| 查看: 239| 评论: 0|来自: 金资网| 查看评论

  
  不良资产规模面临历史性爆发,市场空间足够庞大。商业银行不良贷款上升、非银行金融风险类项目增加、实体企业部门债务的累积都将加剧不良资产的供给。(1)截止2015年,商业银行的不良贷款余额近1.27万亿,不良贷款比率已达到1.65%,已经连续第17个季度上升,未来随着供给侧改革的深入,银行不良率可能会进一步攀升;(2)非银行金融机构的“类信贷”业务规模快速增长,潜在不良资产增加;3)非金融机构债权资产增加,当中的不良资产快速累积。中国信达和中国华融的不良债权资产中,来自非金融机构的比例超过50%。

  政策松绑带来持续的催化。国家陆续出台相关政策支持不良资产管理行业,包括放宽各省AMC数量至2家(之前每省原则上设立一家),并允许地方AMC以债务重组、对外转让的方式处置不良资产以提升市场活力(之前不允许对外转让),银监会近日新批复5家地方AMC,各路资本积极涌入。此外,国务院10月10日发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,银行不得直接债转股,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为股权,利好AMC。

  AMC公司作为最专业的不良资产处置机构,不良资产处置方面拥有在多年经验,业务空间巨大,且有盈利空间。(1)行业门槛较高。省级政府可增设1家AMC,地方AMC牌照价值下降,但是地方AMC的设立还需得到当地省人民政府的授权,行业门槛仍较高;(2)处置方式松绑。地方AMC可以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,处置方式的增加可提升其盈利能力,加快资产处置速度;(3)市场化运作。以债转股定价为例,过去商业银行担心国有资产流失,不良债权转让时折扣率偏高,市场成交并不活跃,新规实施后,债权转让市场化,有利于AMC公司获得风险收益比更高的资产。综合较高的行业门槛、处置方式松绑、市场化方式运作三点,我们认为地方AMC机构业务空间巨大,且有盈利空间。

  投资建议。对于具体的投资标的,我们推荐三大类:一是申请地方AMC的标的——吉艾科技(传统主业为石油测井仪器服务等,拟设立全资资产管理公司,注册地为新疆,后续涉及审批许可等进程,仍具不确定性);二是参股地方AMC的标的——陕国投A(持有陕西AMC5.36%股权,看好陕金资较好的盈利前景+业务协同)、东吴证券(发起设立苏州AMC,持有20%股份+业务协同)、泰达股份(子公司泰达国际是天津AMC的发起人之一);三是与AMC在业务上有协同效应的标的——东兴证券(东方资产持有公司58.09%股权,公司为其旗下唯一上市平台+在投行、资管、自营等业务上协同+东方资产

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